Оттенки серого могут придерживаться высоких комиссий за спотовые биткойны. По словам одного из аналитиков рынка, биржевой фонд не позволяет держателям, оказавшимся в затруднительном положении, обналичивать средства, делая ставку на то, что цена Биткойна будет продолжать расти.
С момента своего запуска 11 января из Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ежедневно наблюдался отток средств — на общую сумму более 14 миллиардов долларов по состоянию на 25 марта.
Многие, в том числе основатель Bianco Research и бывший аналитик Уолл-стрит Джим Бьянко, называют комиссию GBTC проблемой. В сообщении X от 25 марта Бьянко предположил, что по крайней мере половина средств, покидающих GBTC, будет направлена в ETF с более низкой комиссией.
Диаграмма, показывающая чистый отток GBTC с 11 января по 22 марта. Источник: Jim Bianco/X.
Действительно, Grayscale ETF взимает комиссию за управление в размере 1,5% в год, что в пять раз выше, чем в среднем 0,30% для других спотовых биткойн-ETF.
Бьянко назвал две возможные причины, по которым Grayscale не снижает комиссию:
«Во-первых, это ставка на то, что держатели GBTC не уйдут, потому что управляющий активами проанализировал налоговую отчетность их держателей и пришел к выводу, что они «застряли», потому что выходить слишком дорого, и останутся до тех пор, пока им не понадобятся деньги».
По данным YCharts, по состоянию на 25 марта активы под управлением GBTC составляют почти $24,7 млрд.
Бьянко также считает, что твердость Grayscale в отношении комиссионных может быть результатом оптимизма по поводу того, что цена Биткойна «превысит 100 000 долларов в ближайшие год или два».
«В соответствии с этим сценарием Grayscale делает ставку на то, что цена BTC вырастет настолько, что увеличит их активы (за которые они взимают комиссию), чтобы компенсировать» большую часть или весь их отток», — написал Бьянко. «Если BTC упадет, эта стратегия может оказаться катастрофической, поскольку продажи GBTC могут вырасти, а владельцы застрявших налоговых счетов обнаружат, что эти счета уменьшаются до такой степени, что они смогут уйти и никогда больше не возвращаться в GBTC».
Мнение эксперта:
«Ожидайте, что GBTC будет постоянным источником продаж до тех пор, пока он не станет собственностью мертвых людей, тех, кто забыл, что он принадлежит им, или тех, кто «пойман в ловушку» гигантских налоговых счетов, если продаст его».
Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас написал в ответ на теорию Бьянко, что «притока средств в GBTC, возможно, никогда не будет».
«Я предполагаю, что мы увидим еще несколько дней крупных оттоков, а затем медленный поток в вечность», — добавил Балчунас. «Если цена BTC вырастет, они преуспеют с точки зрения доходов».
Зачем подавать в суд на SEC только ради того, чтобы пролить кровь?
Спотовые биткойн-ETF в США появились только потому, что Grayscale выиграла в прошлом году судебный процесс против Комиссии по ценным бумагам и биржам, вынудив ее пересмотреть заявку Grayscale на конвертацию GBTC в ETF.
«Почему Grayscale потратила столько времени и усилий, чтобы подать в суд на SEC, чтобы получить разрешение конвертировать GBTC в ETF и управлять им только таким образом, что он медленно истекает кровью?» — спросил Бьянко.
Отвечая на этот вопрос, Балчунас предположил, что Grayscale, возможно, знал, что даже если GBTC «выбьет всех инвесторов до последнего», безумие ETF «накачает BTC достаточно», чтобы компенсировать потери, и его активы под управлением останутся стабильными.
Grayscale также давно заявляла, что конвертирует GBTC, поэтому им «пришлось довести дело до конца» и не снижать комиссию, потому что «ТРУДНО убить 80% вашего потока доходов за один раз», добавил Балчунас.
Балчунас сказал, что Grayscale, вероятно, «недооценил, насколько жестокой конкуренцией» является рынок ETF США, и, возможно, не ожидал, что эмитенты будут участвовать в ожесточенных комиссионных войнах в попытке получить долю рынка.
Аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт предположил, что другая причина может заключаться в том, что Grayscale пыталась помочь обанкротить крипто-кредитора Genesis — оба являются дочерними компаниями криптоконгломерата Digital Currency Group (DCG).
У Genesis было более 62 миллионов акций GBTC, используемых для обеспечения кредитов, выданных пользователями Gemini Earn, и две компании были вовлечены в длительную судебную тяжбу из-за них.
«Был 100% эгоистичный интерес просто в том, чтобы иметь возможность выйти из этих позиций по чистой стоимости активов», — сказал Сейффарт.
Подборка статей по криптовалютам и технологии блокчейн. Подпишитесь на нас в социальных сетях.
Специальная подборка для Вас